關于企業(yè)國際貿易匯率風險管理研究論文
論文關鍵詞：國際貿易 匯率風險管理 系統(tǒng) 構建
論文摘要：文章把企業(yè)國際貿易匯率風險管理被視為一個系統(tǒng)，從整體的角度，用系統(tǒng)的思維方法對企業(yè)的國際貿易匯率風險管進行研究。對系統(tǒng)內的匯率風險識別、匯率風險度量、匯率風險規(guī)避、匯率風險監(jiān)控和績效評估等5個要素及其相互之間的關系進行了分析，并構建了企業(yè)匯率風險管理系統(tǒng)的結構。
一、引言
企業(yè)在從事國際貿易的經(jīng)濟活動中．不可避免地會在國際范圍內收付大量外匯或擁有以外幣表示的資產和債權債務．并在貿易合同規(guī)定的期限內進行收付并與本幣進行折算．以便結清債權債務并考核國際貿易的最終利潤和成果。顯然．在企業(yè)的國際貿易從開始到本外幣最后折算這一個周期內．由于浮動匯率制度等因素導致的匯率波動，必將會給企業(yè)的國際貿易帶來外匯風險。同時．隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展．諸如全球金融危機、甲型H1N1流感和海地地震等全球性或地區(qū)局部性的經(jīng)濟問題和社會問題的不斷爆發(fā)，國際間貿易摩擦和貿易爭端也不時涌現(xiàn)，這些都不僅使企業(yè)的國際貿易汀單數(shù)量減少．而且還嚴重影響到現(xiàn)有訂單的后續(xù)執(zhí)行．使企業(yè)國際貿易的外幣收付時間和周期產生很大不確定性．導致企業(yè)國際貿易最終的本外幣折算無法按計劃執(zhí)行．從而使得企業(yè)的國際貿易額外承受許多不確定的外匯風險。而隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷推進．國際貿易和國際資本雙向流動也得到了迅猛發(fā)展，我國企業(yè)的外匯業(yè)務也得到了空前增長．這不僅使得暴露于外匯風險之中的企業(yè)數(shù)量不斷增長．而且使得企業(yè)暴露于外匯風險之中的數(shù)額也不斷增加。面對不斷加劇和更多不確定的外匯風險．越來越多的企業(yè)將面臨越來越大的外匯風險。因此，加強對國際貿易外匯風險管理已成為這些企業(yè)的迫切需求。
二企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)構建
1．匯率風險管理系統(tǒng)的含義系統(tǒng)是指由若干個可以相互區(qū)別、相互依存、相互聯(lián)系與作用的要素（或部分）所組成．具有某種結構和特定功能，處在一定的環(huán)境中，以達到某種預定目標的有機整體任何一個系統(tǒng)有一個確定的開始和終結時間的周期．對于企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)，在其風險管理周期內，企業(yè)首先需要對匯率風險影響因素進行識別，然后再對其風險大小進行度量，并根據(jù)風險大小采取相應的規(guī)避措施。除此之外，還需要在整個匯率風險管理過程中．盡可能估計各種突發(fā)情況對企業(yè)國際貿易匯率風險大小的影響，并制定相應的應急預案，以便在對風險進行監(jiān)控時，一旦出現(xiàn)類似的突發(fā)事件，能按應急預案。在最短的時間內進行應對，以降低突發(fā)事件對企業(yè)國際貿易的影響。當然．事后的績效評估也是企業(yè)匯率風險管理必不可少的環(huán)節(jié)．任何一個周期內風險管理的經(jīng)驗教iJlI都是企業(yè)的一筆重要財富．能為下一周期內的風險管理提供指導和借鑒。因此，企業(yè)的國際貿易匯率風險管理也可以視為由風險識別、風險度量、風險規(guī)避、風險監(jiān)控和績效評估等要素構成的管理系統(tǒng)工程。
企業(yè)構建國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)．就是對國際貿易匯率風險管理所涉及的基本問題．用系統(tǒng)觀點思維推理。在確定和不確定的條件下，探索可能采取的方案．通過分析對比，選出最優(yōu)方案；同時對該方案的風險進行監(jiān)控，以及時發(fā)現(xiàn)各種突發(fā)事件、評估其對匯率風險的影響，并能盡快采取應對措施．盡可能降低突發(fā)事件對匯率風險帶來的影響：最后對整個國際貿易周期內的匯率風險管理進行評估．總結經(jīng)驗教訓并為下一周期的國際貿易匯率風險管理提供借鑒。
企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)是企業(yè)管理系統(tǒng)的一部分．這個部分對企業(yè)全球化經(jīng)營具有廣泛而深遠的意義。由于匯率風險是企業(yè)經(jīng)營中最不確定的因素．它極大地增加了跨國公司資金管理的難度．企業(yè)管理者因此需要在更大程度上將匯率風險管理納入公司整個管理系統(tǒng)．用系統(tǒng)的分析方法．尋求最優(yōu)的而且需要針對外匯風險采取具體可行的策略。
2．匯率風險管理系統(tǒng)的組成要素前面的分析已經(jīng)指出。企業(yè)的匯率風險管理系統(tǒng)的組成要素為：風險識別、風險度量、風險規(guī)避、風險監(jiān)控和績效評估等5個環(huán)節(jié)。
（1）匯率風險識別。企業(yè)國際貿易的匯率風險識別是指企業(yè)根據(jù)其國際貿易業(yè)務的范圍、形式、規(guī)模、國別、幣種等特點。對影響企業(yè)國際貿易匯率風險的三要素：風險暴露頭寸、風險暴露時間和匯率波動進行分析和確認。有效的匯率風險識別是企業(yè)國際貿易匯率風險管理的最基本要求，是其風險管理的起點和前提。
匯率風險識別的主要任務是通過對企業(yè)國際貿易的匯率風險暴露頭寸、匯率風險暴露時間和匯率波動的分析和確認．為企業(yè)國際貿易匯率風險管理提供信息資料。具體表現(xiàn)形式為：甄別風險事件、確定受險時間、分析風險原因等。甄別風險事件要求企業(yè)對其國際貿易活動進行甄別，找出風險暴露事件，確定風險暴露頭寸；確定受險時間要求企業(yè)明確風險暴露的時間和周期：分析風險原因要求企業(yè)影響匯率波動的影響因素和影響后果．這不僅包括對匯率變動直接影響的考察。還包括對其間接作用，如傳遞機制、作用要素和作用程度等的考察。
為此．匯率風險識別要求應當企業(yè)編制一系列有關匯率風險的報表，如：資產平衡預測表、收入預測表、資金流量預測表、信貸和投資機會評論報告等，并根據(jù)這些報表制定關于匯率風險實際變動的特別通知書等。這些反映企業(yè)國際貿易匯率風險的相關信息資料應該有相應的制度及時傳遞到相關部門．以便相關部門協(xié)作并及時采取相應的風險應對措施。
（2）匯率風險度量。企業(yè)國際貿易匯率風險度量是指企業(yè)根據(jù)相應的風險度量模型和方法．綜合分析所獲知的交易數(shù)據(jù)和匯率情況．并對風險暴露頭寸和風險損益值進行計算．把握這些匯率風險將達到多大程度．會造成多少損失。匯率風險度量又稱匯率風險計量、匯率風險測量、匯率風險衡量等．是企業(yè)國際貿易匯率風險管理的基礎和核心，也是匯率風險規(guī)避方案選擇的依據(jù)。
匯率風險度量是金融風險度量的一種．因此可以借鑒金融風險度量的相關方法來進行不過．匯率風險度量又有其特殊性．目前也出現(xiàn)了一些專門針對匯率風險度量的方法。歸納起來．匯率風險度量方法可以分為兩大類：直接匯率風險度量方法和間接匯率風險度量方法直接匯率風險度量方法是通過度量由于未預測到的匯率變化而引起的企業(yè)國際貿易匯率風險值的大小。對直接匯率風險的度量從最初的名義量法發(fā)展到現(xiàn)在的靈敏度分析、波動性分析、壓力試驗、極值理論、Copula度量模型、信息嫡和風險價值系列方法（如VaR、CVaR、WCVaR）等更深層次的計量方法。間接匯率風險度量方法主要是通過回歸來度量匯率波動與企業(yè)價值變動之間的關系．從而間接描述匯率風險。具體表現(xiàn)為：資本市場法和現(xiàn)金流量法。
匯率風險度量常用的是直接匯率風險度量方法。不過，企業(yè)在度量其國際貿易匯率風險時，應根據(jù)其國際貿易特點，并綜合不同的匯率風險度量方法，從各個不同的角度去度量其國際貿易匯率風險．這樣才能為規(guī)避匯率風險提供更準確的依據(jù)。
（3）匯率風險規(guī)避。企業(yè)國際貿易匯率風險規(guī)避是指企業(yè)根據(jù)其國際貿易匯率風險管理的目標與宗旨．在科學的風險識別和有效的風險度量的基礎上．合理的選擇風險管理工具。從而制定出具體的避險方案。以實現(xiàn)規(guī)避匯率風險的總體目標。匯率風險規(guī)避又稱為匯率風險控制等，是企業(yè)國際貿易匯率風險管理的關鍵．是整個匯率風險管理系統(tǒng)的實質性環(huán)節(jié)。
匯率風險規(guī)避方案的確定需要在企業(yè)國際貿易匯率風險規(guī)避戰(zhàn)略的指導下選擇具體的規(guī)避方法企業(yè)應該在科學的風險識別和有效的風險度量的基礎上．結合企業(yè)自身的性質。經(jīng)營業(yè)務的規(guī)模、范圍和發(fā)展階段等企業(yè)的經(jīng)營特色．采取全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略或是積極規(guī)避戰(zhàn)略。各種規(guī)避戰(zhàn)略只有適用條件不同，并沒有優(yōu)劣之分。
企業(yè)在確定其規(guī)避戰(zhàn)略的基礎上．進一步選擇其避險方法可供企業(yè)選擇的避險方法歸納起來有兩大類：一類是貿易談判結合經(jīng)營策略來規(guī)避匯率風險：另一類是利用金融衍生工具來規(guī)避交易風險，主要有：期匯、期貨、期權及其他金融衍生工具。不同的方法對應著不同的操作，但目的都是為了使“不確定性”得到確定．從而規(guī)避風險。
每一種風險規(guī)避方法都有自身的優(yōu)勢和劣勢，企業(yè)需要根據(jù)自己所處的風險狀況進行甄別和篩選．以達到最有效地實現(xiàn)企業(yè)預定的匯率風險管理目標。
（4）匯率風險監(jiān)控。企業(yè)國際貿易匯率匯率風險監(jiān)控是指企業(yè)在確定最優(yōu)避險方案后．為防止匯率風險規(guī)避方案實施過程的隨意性和無效管理。而建立的監(jiān)測機制、預警機制、信息傳遞和反饋機制、止損機制、緊急處理機制等全方位、多層次的匯率風險監(jiān)控體系，以隨時監(jiān)控匯率風險的變動并及時處理．使匯率風險的變化始終處于可控的范圍匯率風險監(jiān)控是企業(yè)國際貿易匯率風險管理的保障體系。
匯率風險監(jiān)控要求企業(yè)對影響其國際貿易匯率風險的各因素進行監(jiān)測，包括風險因素監(jiān)測、風險事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測。風險因素監(jiān)測要求直接監(jiān)測以外國貨幣作為媒介或載體的國際貿易活動的規(guī)模和地區(qū)結構．據(jù)以把握不同貨幣相互兌換的規(guī)模和幣別結構。風險事故監(jiān)測要求對匯率走勢進行觀察和推測．據(jù)以分析和測算匯率的某種變動對何類主體構成風險事故突發(fā)事件監(jiān)測要求監(jiān)測影響企業(yè)國際貿易活動的突發(fā)事件，如全球金融危機、甲型H1N1流感、海地地震等。通過監(jiān)測，分析風險因素、風險事故和突發(fā)事件等對企業(yè)國際貿易匯率風險的影響．如果這種影響達到預警機制設置的警戒點．應該通過信息傳遞機制將警示信息及時傳遞給相關處理部門．經(jīng)過分析處理，相關的控制措施通過反饋機制及時傳達到實施部門。
預警信息的處理需要嚴格按照止損機制和緊急處理機制進行。止損機制需要設置合理的止損點、建立止損限額管理制度，對企業(yè)財務實行有效監(jiān)控．防止企業(yè)經(jīng)營管理者可能出現(xiàn)的判斷事物和道德偏差．確保及早發(fā)現(xiàn)問題，及時止損與糾正．使各種變動對對企業(yè)的國際貿易匯率風險影響降到最低。匯率風險監(jiān)控是一個動態(tài)過程．對避險方案的實施過程不斷進行檢查、監(jiān)測、反饋，發(fā)現(xiàn)偏差，立即糾正。因此，匯率風險監(jiān)控也是“執(zhí)行一監(jiān)測一分析一處理一執(zhí)行……”的循環(huán)往復過程。
（5）績效評估。
匯率風險管理的績效評估是指企業(yè)在其國際貿易周期完成時對其匯率風險管理進行效果評價和經(jīng)驗總結。績效評估是企業(yè)國際貿易匯率風險管理的總結績效評估首先要對匯率風險管理進行效果評價．主要采取的是成本一收益分析任何一種風險管理方案的實施都需要花費一定的成本或代價風險管理的成本主要表現(xiàn)為交易費用、保險費用或咨詢、調杏費用等，其效益就是可能的損失減少了多少或者是收益增加了多少．在分析效益時．一些不能像銷售利潤那樣具有明確數(shù)量關系的效益，可通過其雇員數(shù)量、環(huán)保投入、對社會公益事業(yè)的資助等指標來衡量，這些指標盡管是間接的，但卻是明確的。
經(jīng)驗總結也是匯率風險管理績效評估中一個必不可少的環(huán)節(jié)。企業(yè)在匯率風險管理過程中。任何方案的實施都會出現(xiàn)這樣或那樣的狀況，因此，企業(yè)應定期總結和分析已制定的風險管理策略的有效性、合理性和適用性，不斷總結經(jīng)驗教訓．為企業(yè)下一次的匯率風險管理做打好堅實基礎。
3．匯率風險管理系統(tǒng)組成要素之間的關系。企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)的有效運行依賴于各要素獨立功能的發(fā)揮和相互間的協(xié)調發(fā)展。可以說．匯率風險管理的過程是系統(tǒng)內各要素相互聯(lián)系、不斷發(fā)展的動態(tài)過程匯率風險管理系統(tǒng)各要素相互聯(lián)系．匯率風險識別是前提。是風險度量和規(guī)避方案制定的依據(jù)．只有在第一時間準確快速地識別匯率風險．進而掌握和企業(yè)相關的所有匯率風險信息，才能順利地展開后續(xù)工作：匯率風險度量是基礎和核心，只有有效地度量匯率風險，才能為規(guī)避匯率風險提供準確的依據(jù)；匯率風險規(guī)避是關鍵，規(guī)避方案的好壞直接決定企業(yè)國際貿易匯率風險管理的效果：匯率風險監(jiān)控是保障．通過對風險因素、風險事故和突發(fā)事件的監(jiān)測，及時調整匯率風險規(guī)避方案。是保障匯率風險管理最終效果；績效評估是總結，評價匯率風險管理的效果并總結經(jīng)驗教訓，為企業(yè)下一次的匯率風險管理提供借鑒。匯率風險管理系統(tǒng)的5要素相輔相成、缺一不可，其關系可以用圖1來表示。圖1中。箭頭表示要素問的主動關系．線條粗細表示要素間關系的重要程度。
4．匯率風險管理系統(tǒng)的結構結構是指系統(tǒng)內部各組成要素之間的相互聯(lián)系、相互作用的方式或秩序．即各要素在時間或空間上排列和組合的具體形式結構是系統(tǒng)的普遍屬性，沒有無結構的系統(tǒng)，也沒有離開系統(tǒng)的結構。
同樣．企業(yè)的國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)也有自己的結構，其5個組成要素與外界環(huán)境保持著一定的活動性．與外界環(huán)境不斷保持著物質、能量、信息的交換．是一種非平衡的系統(tǒng)結構匯率風險管理系統(tǒng)也有層次性．存在有不同等級的層次。可以把企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)的結構分為3個層次：第一層次包括5個要素：風險識別、風險度量、風險規(guī)避、風險監(jiān)控和績效評估。這5個要索所含的子要素處于第二層次，分別為：風險識別有3個子要素：風險暴露頭寸、風險暴露時間和匯率波動：風險度量有2個子要素：直接風險度量和間接風險度量：風險規(guī)避有3個子要素：全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略；風險監(jiān)控有2個子要素：風險因素監(jiān)測、風險事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測：績效評估有2個子要素：效果評價和經(jīng)驗總結。第三層次的要素有第二層次的子要素進一步衍生出來．具體表現(xiàn)為：直接風險度量衍生出名義量法、靈敏度分析、波動性分析、壓力試驗、極值理論、Cot，ula度量模型、信息嫡和風險價值等系列要素：間接匯率風險度量衍生出資本市場法和現(xiàn)金流量法2個要素：全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略都衍生出2個要素：貿易談判結合經(jīng)營策略和金融衍生工具應用策略：風險因素監(jiān)測衍生出國際貿易規(guī)模監(jiān)測和國際貿易地區(qū)結構監(jiān)測：風險事故監(jiān)測衍生出匯率走勢測算：突發(fā)事件監(jiān)控衍生出突發(fā)事件應急處理方案要素。
企業(yè)應該根據(jù)自己國際貿易的特點．構建適合的匯率風險管理系統(tǒng)。
三、結束語
浮動匯率實施后．許多企業(yè)由于缺乏必要的風險管理觀念和匯率風險管理的技能．在國際貿易中遭受了巨大的匯率損失。因此。在匯率市場化環(huán)境里如何加強對匯率風險的管理與控制，已成為企業(yè)管理中一個重要內容。本文對企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)的構建進行分析．從整體的角度．以系統(tǒng)的分析方法研究匯率風險管理系統(tǒng)的構建。分析指出，企業(yè)國際貿易匯率風險管理系統(tǒng)不應僅有風險識別、風險度量和風險規(guī)避3個主要要素，還應該有匯率風險監(jiān)控和績效評估兩個輔助要素．對風險監(jiān)控不僅要監(jiān)控常態(tài)下的風險影響因素．還要監(jiān)控諸如全球性金融危機等突發(fā)事件對企業(yè)匯率風險的影響．并有相應的突發(fā)事件應急處理預案。本文的研究希望能啟發(fā)和指導企業(yè)以全面整體的風險管理思想構建構建適合其國際貿易特點的匯率風險管理系統(tǒng)。
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